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汇川技术(300124)一季度将是业绩拐点

来源:钱来也财经网 人气: 发布时间:2019-05-28
摘要:汇川技术(300124)一季度将是业绩拐点,汇川技术(300124) 2018年保持收入快速增长、净利稳健提升的趋势 汇川技术2018年实现归属上市公司股东的净利润11.67亿元,同比增长10.1%,每股收益0.70元,每股派息0.2元。业绩低于我们预期,主要因爲1)去年第四季度国内宏
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  汇川技术(300124)

  2018年保持收入快速增长、净利稳健提升的趋势

  汇川技术2018年实现归属上市公司股东的净利润11.67亿元,同比增长10.1%,每股收益0.70元,每股派息0.2元。业绩低于我们预期,主要因爲1)去年第四季度国内宏观经济下行影响下游需求,2)新能源客车市场于报告期内依旧受政策调整影响,持续时间长于预期。但凭藉公司在衆多细分行业取得的竞争优势,和前期的轨交订单交付,公司总体收入仍取得较快增长,全年营业收入爲58.74亿元,同比增长23%。

  分业务看,通用板块实现收入25.87亿元,同比增长32%;电梯业务实现收入13.7亿元,同比增长22.34%;电液伺服实现收入4.95亿元,同比增长3%;新能源汽车业务实现收入8.41亿元,同比下降8%;轨道交通实现收入2.12亿元,同比增长112%。

  2018年公司整体毛利率爲41.81%,同比下降3.31个百分点,主要系2018年公司産品收入结构变化、行业竞争加剧等:(1)主要客户宇通客车降价,导致新能源板块毛利率下降10.56个百分点;(2)电梯业务销售结构有所下滑,自动化业务市场竞争加剧,毛利率略有下滑。

  公司成本管控较好,期间费用率25.46%(同比节省0.96个百分点),其中研发费用占比爲12.12%(同比减少0.28百分点),仍维持较高研发支出水平。截至2018年底,公司累计完成了八家国内车企的项目定点,2019年随著定点车型逐步放量,公司乘用车电机电控业务将开始步入高增长期。

  2019年首季度大概率是业绩低点

  2019年公司首季实现营业收入11.00亿元,同比增加12.8%,归母净利润1.29亿元,同比大幅减少34.3%。2019首季业绩出现下挫,主要因爲:1,收入结构下滑与行业竞争加剧令毛利率同比降4.13个百分点,2,收到的增值税软件退税金额减少,导致其他收益同比下滑46.77%,3,报告期内人员增加幷实施了股权激励导致费用上升,4,汇率波动导致对前海晶瑞投资损失增加。不过,一季度经营性现金流好转,由去年同期的流出0.94亿转爲流入0.21亿。

  分业务看,通用自动化业务实现销售收入5.03亿元,同比增长5.2%;电梯一体化业务实现销售收入2.41亿元,同比增长12.35%;电液伺服业务+伊士通业务实现收入1.06亿元,同比下降14.59%;新能源汽车实现收入0.75亿元,同比下降8.8%;轨交业务实现收入0.83亿元,同比增长655%;工业机器人实现收入0.21亿元,同比增长38.5%。

  收购贝斯特打开海外市场

  公司近期公告,拟以现金+股权方式收购贝思特100%股权,交易总金额爲24.87亿元,对应PS\PE\PB分别爲1.03、10.57、4.57倍。贝思特是面向海外的优质电梯零部件供应商,贝思特的人机界面交互系统、电綫电缆系统等産品在国际品牌电梯厂商市场中处于领先地位,其与包括奥的斯、通力、蒂森克虏伯、迅达、富士达等绝大多数国际知名电梯厂商均有稳定合作关系,且已进入其中部分厂商的全球供应商体系。汇川技术与贝思特在客户、産品方面形成互补,协同作用明显,此次通过贝思特打开海外市场,将进一步扩大海外业务规模,拓展业务发展空间。

  投资建议

  截至18年末,公司轨交累计在手订单13.8亿元,乘用车电机电控业务19年将渐有起色,工控行业有望随著PMI重返榮枯綫以上而逐渐探底回升,电梯业务海外市场打开空间,公司2019年业绩有望稳健增长。我们预计公司2019/2020年的每股盈利分别爲0.81,1.01元人民币,小幅调整目标价至28.41人民币元对应2019/2020年35/28倍预计市盈率,买入评级。(现价截至5月23日)

  风险

  新业务推进进度体低于预期

  宏观经济倒退影响工业自动化産品需求

 

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