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国投转债733061申购价值一览

编辑:钱来也财经网 发布时间:2020-07-24 11:47 标签:
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  国投转债今日申购,本次募集资金80亿元,转债评级AAA,转股价值103.02,溢价率-2.93%,转债条款比较严苛,结合正股基本面来看,可以顶格申购。

  债底预计在87.73元附近,发行公告日平价为98.43元

  债底约为87.73元,具有较强保护性。国投转债期限为6年,债项评级为AAA。票面利率为:第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的107%(含最后一期利息),按照2020年7月21日中债6年期AAA企业债到期收益率4.36%作为贴现率估算,国投转债债底价值约为87.73元,提供一定的安全垫。初始转股价为15.25元/股,转股期自发行结束之日(2020年7月30日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年7月21日收盘价15.01进行计算,平价为98.43元。

  条款中规中矩,本次转债有条件下修条款为:15/30,80%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为107元;有条件回售条款为:除改变募集资金用途外不可回售。

  正股基本面

  国务院国资委控制的金控企业。截至2020年一季度末,公司主要股东包括国投公司、中国证券投资者保护基金,分别持有公司41.62%、17.99%的股权。国投公司为控股股东,直接与间接合计持有公司45.87%股权。国务院国资委为公司的实际控制人。

  国资背景金控平台。公司是拥有证券、信托、基金、期货等牌照的央企上市金融控股平台,业务模式为“母公司控股、子公司经营”,旗下子公司包括安信证券、国投泰康信托、投瑞银基金、国投安信期货,从事证券业务(占比78%)、信托业务(占比10%)、基金管理业务(占比4%)、期货业务(占比8%)。安信证券为公司核心资产,受益于2019年股市升温,当年实现营收97亿元,同比增长7%,其中经纪业务38亿元,投行业务8亿元,投资业务12亿元,资管业务6亿元,信用业务收27亿元。国投泰康信托2019年逆势增长,实现营收16亿元,同比增长34%;国投瑞银基金、国投安信期货2019年业绩略有下滑,净利润均为1.6亿元,均同比减少16%。在公司总营收中,手续费及佣金收入为重要组成部分,2017年至2019年分别占营收59.58%、43.68%、50.56%。分地区来看,公司营收主要来源广东、上海、北京等地区。

  2019年末截止,安信证券营业收入行业排名第13位,利润总额行业排名第12位。国投泰康信托总资产、净资产行业排名第36位,利润总额、净利润行业排名均为第24位。国投瑞银基金管理各类资产规模约1158.90亿(含公募、专户、香港子公司、专户子公司),共管理68只公募基金,规模821.77亿元,其中非货币基金规模421.03亿元,业内排名44/140。国投安信期货在客户权益、成交额、日均持仓、全年交割量等各项主要指标进入行业前十。

  经纪业务回暖,收入同比+20%。2017年至2019年,公司证券经纪业务(安信证券)手续费及佣金收入分别为26.59亿、21.31亿以及27.02亿。其收入多少主要与公司客户交易量与佣金费率挂钩,与客户新增户数也有一定正关联。在此期间,公司经纪业务交易总量(证券股票、基金、债券合计实现交易金额)分别为5.38万亿、3.95万亿和5.67万亿,市占率分别为2.11%、1.85%和1.96%。而平均佣金率持续走低,分别为0.38%、0.35%、0.31%。公司A股账户数则分别为713.92万户、831.04万户和891.56万户,复合增长率为11.75%,呈现稳定上升趋势。可看出2018年在市场行情萎靡,交易量减少,佣金率下滑的背景下,公司证券经纪业务收入同比减少18.88%。而2019年随着市场行情转暖,科创板推出以及债市活跃,交易量更胜2017年,弥补了下滑的佣金费率,使公司证券经纪业务收入同比增加25.73%,也使2019年安信证券营业收入行业排名第13位。2020年市场活跃度更高,有望带动公司证券经纪业务创出新高。

  投行业务好转, 收入同比+75%。公司投行业务(安信证券)包括承销保荐业务(80.94%)、财务顾问业务(19.06%)。2017年至2019年公司投行业务手续费及佣金收入分别为13.65亿、4.5亿以及7.89亿。在此期间,公司股权、债券承销数量分别为27、6、12以及12、19、27。而股权、债券承销金额分别为285.05亿、55.93亿、141.54亿以及108.8亿、114.41亿、115.31亿。2018年投行收入下滑主因IPO审核过会率大幅下降,以及资本市场持续低迷,导致承销数量减少;2019年投行收入同比大幅增加75.33%则因行情与承销市场回暖,公司承销数量上升,包括三家科创板公司,以及紫金矿业80亿公开增发,使公司投行收入大幅上涨。公司同时受益于国投集团背景,2018年及2019年债券承销规模大幅增加,未来有望与国投集团及其旗下公司进一步加深合作。

  投资业务同比+371%、资管业务+17%、信用业务+17%均回暖。2019年投资业务收入大幅提高至12.09亿,主因资本市场活跃,公司积极把握固收、权益、量化投资以及做市业务方面的机会,灵活配置布局,抓获市场的波段行情,收获颇丰。资管业务2019年收入5.85亿,行业排名16,管理资产规模2088.57亿,其中主动管理规模为848.95亿。在行业总体去通道化的背景下,公司坚定推进业务转型,提升主动管理能力,扩大主动管理规模以应对被动管理业务规模下降造成的影响。公司信用2019年收入27.12亿,受益于客户两融余额的增加以及股票质押回购业务中融出资金规模的回暖,2017年至2019年公司两融余额分别为252.18亿、203.14亿和280.78亿,而融出资金规模分别为205.28亿、169.47亿、200.7亿,助力公司信用收入上升。

  信托业务收入同比+34%逆势增长、基金、期货业务业绩稍有下滑。2019年公司信托业务(国投泰康信托)实现营收15.58亿,实现管理信托规模2002亿元,同比下降25.66%,其中主动管理信托规模664.08亿元,同比增加14.09%。逆势增长主因国投泰康信托主动优化业务结构,扎实推进业务转型,主动提升管理能力。2019年公司基金业务(国投瑞银基金)实现营收6.20亿元,业绩下滑主因公募产品、专户产品受托资金近年均出现下滑,2017年至2019年分别为1000亿、772.34亿、817.1亿,以及814.55亿、498.26亿、335.29亿。2019年公司期货业务(国投安信期货)实现营收5.2亿,期货市场升温使成交额上升至8.58万亿,同比增加5%,但市占率受市场竞争加剧影响下滑至2.95%。

  ROE、利润随股市表现波动而波动。2017年至2019年公司ROE分别为8.11%、4.62%、7.86%,公司归母净利润分别为25.90亿、16.79亿、29.67亿,均随资本市场波动而变化,其中证券市场对公司影响最大,因子公司安信证券占公司营收78%。2019年受益证券市场回暖,安信证券投资业务收益暴增,同比上升371%,使公司净利润大幅提升,同时带同公司ROE小幅提升至7.5%。公司ROE基本与行业整体水平保持一致,且随行业呈现周期波动性。2020年公司ROE有望继续受益于证券市场回暖。

 

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