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君禾转债754617申购价值分析

编辑:钱来也财经网 发布时间:2020-03-04 12:02 标签:
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  君禾转债(113567)对应正股君禾股份(603617),转股价格:16.20元,信用评级:A+,申购代码:754617,申购时间:3月4日(周三)。

  条款分析:评级偏低、债底保护性偏弱,平价高,申购安全垫较薄

  君禾转债的票面利率分别为0.5%,0.8%,1.2%,1.6%,2.2%,2.8%,到期赎回价为113元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为3.05%;债项/主体评级为A+/A+(联合评级),以上清所 6 年期 A+中短期票据到期收益率8.23%(2020/2/28)作为贴现率估算,债底价值为75.05元,债底保护性偏弱。下修条款为[15/30,85%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。当前股价16.04元,对应平价99.01元。综合看,该券申购安全垫较薄。

  正股基本面

  感觉公司名称和主营业务没啥关系,就多了解了一下。在公司成立以前,董事长张阿华建立的公司叫“华义塑料”,主要生产水泵配件。2003年张阿华父子进军水泵行业,公司取名“君禾股份”。“君”字取自张阿话女儿张君珠、儿子张君波的名字,“禾”字取自《广雅·释草》“二月开始生长,八月成孰,处四季之中,得阴阳之和(禾)”,这八个字既包含了张阿华对公司未来战略愿景的构想,也是对儿女寄予的厚望,更是对君禾使命与理念的诠释。

  正股:君禾股份,浙江省宁波市民营企业,2017年7月在上交所上市。主营业务:潜水泵、花园泵、深井泵、喷泉泵等家用水泵产品及其配件的研发、设计、制造和销售。

  公司是国内领先的家用水泵生产企业,自2003年成立以来,一直专注于家用水泵及其配件的研发、设计、制造和销售。主要产品包括潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列800多个规格型号产品,取得GS、CE、EMC、UL等多项国际产品认证,产品远销欧洲、美洲、大洋洲等地区,与安海、凯驰、OBI(欧倍德)、翠丰、安达屋、富兰克林等国际知名品牌制造商、贸易商、大型连锁商 超等建立了直接合作关系,客户关系长期稳定。

  国内小型水泵行业中规模较大,具有自主研发设计能力,产品质量能够达到欧洲和美国认证水平的企业除了公司外,还有利欧集团股份有限公司(股票代码:002131)、浙江新界泵业股份有限公司(股票代码:002532)、东音泵业股份有限公司(股票代码:002793)等。其中,利欧股份和东音股份发行有可转债。

  公司是我国家用水泵行业重要生产销售企业之一,根据中国通用机械工业协会泵业分会编制的《中国通用机械泵行业年鉴》,公司2016年出口交货值排名行业第3位,2017年、2018年出口交货值排名行业第2位。公司业绩稳中有升,2019年度业绩快报显示,19年度实现营业收入6.7亿元,同比增长5.59%;净利润7383万元,同比增长7.33%。公司与东音股份及新界泵业相比在毛利率、存货周转天数等方面差距不大。(泵业占利欧股份营业收入比重较小)

  募集资金用途:年产375万台水泵项目。市值:24.37亿;市盈率(TTM):36.12倍;市净率:4.42倍;上年度净资产收益率:13.93%

  上市定位与申购价值分析

  君禾正股当前股价为16.04元,对应平价为99.01元,可参考相近规模、相同评级的银河(平价99.35元,平价溢价率12.74%)、华锋(98.79, 13.37%)。我们的判断是:1、君禾评级偏低,规模较小,筹码吸引力较弱;2、正股基本面稳健,但缺乏较强触发剂,机构关注度较低;3、君禾较其他小票品种无显著亮点,定位可能不高;但在细分领域有一定优势,关注上市后可能出现的捡便宜货机会。综上,我们预计其上市首日平价溢价率在12%附近,对应价格110元左右,建议一级市场积极参与。

 
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